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中国正丧失哪些美国经济牌?

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导读:关于美国实力已死的报道常常夸大其词··|--。20世纪50年代··|,苏联被认为已经超越美国;如今··|,苏联早已不复存在··|--。20世纪80年代··|,日本被广泛认为即将超越美国;如今··|,日本经历了二十年的停滞··|,再也没人把这种论断当真了··|--。




而在20世纪90年代··|,人们认为货币联盟有望让欧洲赢得更大的全球主宰力;如今··|,欧洲经济经常见诸世界报端··|,但不是因为好事··|--。

在全球金融危机之后的这些年里··|,当美国和其他发达国家经济衰落的时候··|,中国的稳定增长令世界经济保持着活力··|--。

如今··|,中国刚刚经历了一场夏季金融风暴··|,经济增长放缓的迹象日益显现··|,中国对美国而言可打的经济牌正在减少··|--。

首先是中国所持美国国债比重下降··|--。彭博社专栏作家WilliamPesek发文指出··|,中国过去几个月一直在出售美国国债以支撑人民币··|,整体外汇存底也在过去一年来萎缩约3150亿美元至3.7万亿美元··|--。

荷兰合作银行(Rabobank)的分析师估计··|,仅8月份中国就抛售了至多2000亿美元的外汇储备··|--。德银指出··|,不止中国··|,全球央行在明年年底前将抛售1.5万亿美元外汇储备应对经济风险··|--。

数年来··|,为避免自身受到全球经济震荡的影响··|,中国增持了巨额美元债务··|,2007年中国持有美国主权债务3880亿美元··|,截至2015年6月··|,这一金额上升至1.271万亿美元··|,占美国全部海外债务的20.58%··|--。

美国政府则利用中国增持的债务进行各类支出··|,比如··|,美国在2008年后实施了价值1万亿美元的经济恢复计划··|--。有专家警告称··|,美国正越来越依赖中国的美元债务··|--。

不过··|,以最近的情况来看··|,中国对美国也许并未掌握这么大的生杀权··|--。

事实上··|,中国除了美国国债以外··|,其实已没有其他资产可存放其规模庞大的外汇存底··|--。也就是说··|,对中国而言··|,积欠庞大债款的美国已经成为大到不能倒的债务人··|,两者形成微妙制衡··|--。

上周法国兴业银行预估··|,中国人民银行在过去两周至少已用掉1060亿美元(当中包括美国国债)的外汇存底··|--。

法兴是透过中国央行8月25日的降息、降准规模去反推出外汇存底的消耗额度··|--。彭博社统计显示··|,截至2015年6月底为止中国总计拥有1.27万亿美元的美国国债、为美债最大海外持有者··|--。

美银全球利率汇率研究部主管DavidWoo表示··|,股市重挫原本会让美国国债收益率大幅走低··|,但受到中国抛售美债以扞卫人民币汇价的影响、降幅不如原先预期··|--。

华尔街交易公司Clearpool集团首席执行官彼得•肯尼表示··|,中国减持美国债务不应该引起警觉··|,美国债务是全球经济稳定的标志··|,持有美国债务就是为了在需要的时候卖出美元··|,以免本国金融体系受到伤害··|--。

其次是股市大跌··|,波动率激增··|--。除了美元过去一年的强劲走势促使中国实施了人民币贬值措施以外··|,中国股市的表现也成为世人关注的焦点··|--。

自今年6月中旬以来··|,中国家庭持有的股权账面财富累计缩水了约10万亿元··|--。

政府鼓励老百姓购买股票促成了股市的繁荣··|,但市场的崩溃也同样迅速··|,推动中国基准股指的波动率远远超过美国··|,削弱了有关中国政府能够牢牢把握经济形势、管理市场开放进程的看法··|--。

中金宏观组表示··|,自8月以来··|,股市动荡对金融业名义和实际增速的负面影响均已上升··|--。今年2季度··|,金融行业名义增加值同比增长26%··|,实际增加值同比增长约18-19%··|,拉动2季度名义GDP增速2个百分点、实际GDP增速约1.8个百分点··|--。

虽然目前还难以确定金融业增长放缓的具体幅度··|,但考虑到8月份股市成交量较2季度平均水平下滑了24%··|,而成交额萎缩了38%··|--。

短期内对非银行金融机构贷款的大幅增加可能会继续对实体经济的贷款需求产生挤出效应··|--。

为了稳定市场··|,7月份对非银行金融机构贷款大幅净增了8··|,860亿元··|,而年初至今的月均净增水平约为-450亿元··|--。

另一方面··|,7月份对实体经济的新增贷款下降到了5··|,940亿元··|,明显低于上半年的月均1.1万亿元的水平··|--。

与对实体经济的贷款相比··|,稳定市场的资金带来的是财富的再分配而不是有效需求与经济增长··|--。

因此··|,虽然过去12个月直接股权融资只占社会融资总量的5%··|,但为稳定市场而投放的相关贷款所产生的挤出效应可能会对总需求造成更大的负面影响··|--。

此外··|,潜在的股票回购及部分注销可能会对上市公司的营运资金带来压力··|--。

股权风险溢价上升和外汇流出加剧导致融资条件收紧··|,短期内将压抑投资的风险偏好··|--。近期的股市动荡显著推高了股权风险溢价··|,并大幅增加了股权融资的边际成本··|,导致整体融资条件收紧··|--。

同时··|,股市的波动率已处于历史高位··|,显示不确定性增加··|--。

第三是资本外流··|--。随着中国经济数据持续呈现疲软状态··|,加之人民币短期内大幅贬值、外汇储备急速下降··|,市场对中国资本外流的趋势颇为担心··|--。

8月11日至13日··|,人民币兑美元中间基点大幅下挫2852个基点··|--。虽然李克强总理多次在公开场合表示··|,人民币没有持续贬值基础··|,但在美联储加息前提和新兴市场经济增长减速的前提下··|,资本外流情况依然严重··|--。

美联储即将进行的加息使得投资者和企业不得不应对另一场逆风··|--。一些经济学家表示··|,美国收紧货币政策可能会使资本加速流出中国··|--。

瑞穗证券驻香港首席亚洲经济学家沈建光表示··|,仅今年8月一个月中国的资本外流额可能就已达1500亿美元··|--。

另据花旗银行(Citigroup)发布的数据显示··|,截至6月··|,中国境外投资和旅游导致的资本外流总计逾5000亿美元(不包括偿还债务)··|,中国的外汇储备一度达4万亿美元··|,而现在降至3.7万亿美元不到··|,这一数据可能进一步下降··|,在年底的时候··|,中国的外汇储备可能降至3.3万亿美元··|--。

不久前··|,美元还较为廉价··|,这主要是美联储(FED)量化宽松的货币政策带来的结果··|,但许多还是来自中国大陆··|,因中国从海外回收美元收益··|--。中国的资本外流几乎无处不在··|,从非洲的农场到斯里兰卡和巴基斯坦的港口··|,新西兰的乳制品··|,加拿大的能源以及美国的国债··|--。

坚挺的美元再加上人民币贬值预期··|,往往会诱使持有人民币计价资产的人将之换为美元计价资产··|--。

如果资本外流加速、而中国经济增长继续放缓··|,政策制定者将面临两难局面··|--。

巴克莱此前预计如果按照目前外汇储备下降的速度··|,中国央行将在今年下半年将流失14%的外汇储备··|,纵使坐拥3.7万亿美元外汇储备也支撑不了多久··|--。

中国2015年第2季底外汇储备减少400亿美元至3.69万亿美元、创2013年以来新低;单季减幅创1年来新低··|,但为连续第4个季度呈现缩水··|--。2015年第1季的1130亿美元减幅是单季最高纪录··|--。过去4个季度以来中国外汇储备累计缩减将近3千亿美元··|--。

“有迹象表明··|,市场目前并未恢复平静··|,而是越来越多地押注人民币尚不能企稳··|--。资本流出步伐似乎在加快··|,”北京大学汇丰商学院副教授ChristopherBalding表示··|--。

布鲁金斯学会高级研究员、曾任美国财政部驻华官员的杜大伟(DavidDollar)表示··|,由于投资大举撤离··|,中国已经成为资本净输出国··|,大量资金投入了美国的制造业和房地产业··|,而这种情况在“可预见的未来”还会保持下去··|--。

现在的问题是··|,中国会如何抑制资本流动··|--。中国央行9月1日针对将来卖出人民币买入美元等外汇的远期汇率··|,通知银行引入新机制加大交易客户的负担··|--。

引入新机制后··|,诱导人民币贬值的远期购汇将变得困难··|,此举的目的是防止资本加速流向海外··|--。

另外··|,继9月8日央行在公开市场开展1500亿元67天逆回购操作后··|,9月10日··|,再次进行了为期7天、800亿元逆回购操作··|,这也被华尔街解读为中央政府为应对国内资本外流所采取的措施··|--。

不过也有分析人士认为··|,许多努力可能只会促使资金更加急于外逃··|--。

最后是对美国贸易的依赖程度增强··|--。没有美国消费者··|,中国1980年开始的出口导向增长奇迹不会出现··|--。

当前··|,在全球需求疲软的情况下··|,中国正越来越依赖于美国消费者和企业购买其商品··|--。

事实上··|,如果目前的趋势维持下去··|,中国今年就会超越加拿大··|,成为美国最大的贸易伙伴··|--。今年1-8月··|,中国对美出口同比增长6.1%··|,对全球的出口则下降了1.4%··|--。而美国对华出口在美国经济中所占的比重要小得多··|--。

海关总署新闻发言人黄颂平此前表示··|,从整体经济形势来看··|,美国经济复苏形势良好··|,消费信心保持稳定··|,带动中国对美出口也是保持增长··|--。

美国经济在经历了一季度的负增长之后··|,二季度又开始提速··|,虽然目前的复苏力度小于预期··|,但预计中美贸易在下半年会有一个比较好的表现··|--。

转自商业见地网 作者 商业见地网财经观察员 韩洋

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